2025年7月30日

AIスタートアップとして注目を集めていたオルツ（Alt Inc.）は、2024年10月に東京証券取引所グロース市場へ上場しました。しかし2025年7月、不正会計（循環取引）問題が発覚し、上場審査体制や主幹事証券会社の責任が問われる事態となっています。

本記事では、オルツの主幹事証券会社がどこであったのか、そしてその背景や責任について詳しく解説します。

オルツの主幹事証券会社は「大和証券」

オルツのIPOを主導したのは、大和証券株式会社です。

大和証券は、日本を代表する大手証券会社のひとつであり、多くのIPO案件において主幹事を務めてきた実績があります。オルツの上場でも中心的な役割を担い、企業価値の評価、投資家への説明、金融庁・取引所との調整などを一括して担当しました。

オルツのIPOには、大和証券に加えて以下の証券会社も幹事団として参加しています。

これらの証券会社は「取り扱い証券」として、個人投資家向けの株式販売や、投資説明会などでの販売支援を行いました。

主幹事証券会社は、単なる販売代理店ではありません。以下のような重要な役割を果たします。

特に上場前の財務内容の健全性を確認する責任は重く、今回のオルツのように架空売上（循環取引）が疑われるケースでは、主幹事の審査責任が厳しく問われます。

2025年7月、第三者委員会の報告により、オルツがIPO前から循環取引による売上の水増しを行っていたことが判明しました。これにより、主幹事である大和証券の審査プロセスにも疑義が生じています。

監査法人による指摘や、資金の流れの不自然さをどこまで把握していたのか、あるいは見逃していたのかという点は、今後の調査・議論の焦点となっています。

オルツの主幹事証券会社は大和証券株式会社であり、日本のIPO市場でもトップクラスの信頼を得ている企業です。しかし本件では、上場前の審査・開示内容の精査に対し、投資家・市場からの信頼が揺らいでいる状況です。

IPOは企業と投資家をつなぐ非常に重要なプロセスです。その橋渡しを担う主幹事証券会社の役割は極めて大きく、今後のスタートアップ上場の在り方を見直すきっかけとなる事件と言えるでしょう。

オルツの監査法人一覧

オルツに関与していた監査法人は以下の2社です。

AW監査法人（旧任）

監査法人シドー（現任）

① AW監査法人（～2021年12月期）

AW監査法人は、オルツの2021年12月期までの監査を担当していました。ところが、架空売上を疑わせる循環取引スキームが確認され、同法人は「監査不能」という結論に至ります。オルツは取引スキームの形式変更を行いましたが、実質的な改善とはならず、契約は解除されました。

② 監査法人シドー（2022年9月～）

AW監査法人の契約解除後、2022年9月より後任として監査法人シドーが就任。以降の監査を引き継ぎますが、2024年の上場審査を含む監査においても粉飾取引を見逃し、結果として虚偽の財務諸表が公開され続ける事態となりました。